2020年12月23日，我写过拼多多的2020年度回顾和2021年度展望，当时四季度和全年的数据我给了预测，除了营收部分，因为四季度增加了自营业务53亿多，所以差距有点大之外，其它部分预测数据和财报公布的数据还是蛮接近的，大家可以移步这里查看：拼多多：2020年度回顾与2021年度展望（全文）

3月17日财报发布了，有了一些突发的状况，比如央视春晚赞助临时退出，比如黄峥辞任董事长，也有一些新的变化趋势，比如自营业务，比如社区团购，所以今天特意再做一次更新版的2020年度回顾和未来展望。

这次的回顾和展望跟上次略有不同，我会从业绩表现、业务进展和行业格局、宏观影响三个方面来谈，但是不会像之前那样再分出回顾和展望两大块，而是把回顾和展望放在一起来讲。

希望对你有所裨益。

1.业绩一览

1.1 年活跃买家数达到7.88亿，2021年有望达到9亿买家

2020年Q4新增年活跃买家5710万，继续大增，年度活跃买家数达到7.88亿，超越阿里巴巴的7.79亿，正式成为全球第一大电商平台（以用户数量计）。

之前的文章中我们就预测过拼多多用户数四季度大概率会超越阿里：

Q4是电商旺季，而且多多买菜推出后效果喜人，拼多多买家数料将继续大幅增长，逼近8亿大关。以双方目前的增长速度，大概率四季度拼多多将追评甚至超越阿里巴巴，成为中国买家数最多的电商平台。即便没有在四季度超越，2021年Q1超越也是板上钉钉的事情。

但是，当这一事实真的发生时，我还是感觉有点吃惊。

正如管理层在业绩解读明确表态的那样，用户数来到了这样一个量级，不可避免地将面临增长放缓。

接下来的2021年四个季度，拼多多仍然有望维持平均单季度3000万新增用户的节奏，到2021年底，买家数有望来到9亿左右，离10亿消费者目标一步之遥。

1.2 月活达到7.2亿，2021年有望达到9亿左右

此前我曾预测四季度月活会超过7亿，实际数值达到了7.2亿，大幅超过预期。全年净增2.38亿，同比增长50%。

截止2020年9月底，拼多多APP月活来到6.43亿，同比增长50%，环比增加了7460万。大概率四季度超过7亿。

由于月活只统计APP登录用户，而有一部分拼多多买家是没有下载APP的，只通过微信小程序购物，所以会出现月活用户小于年活跃买家数的情况。拼多多最近一年在大力度引导用户从微信小程序向APP迁移，未来一年这项工作也会是重点。

所以，我们可以乐观预期，未来一年，拼多多的月活数据仍会快速上涨，2021年底时，拼多多APP月活很可能会追平甚至超越年活跃买家数，也就是说月活/年活比值将超过100%，而2017年Q1时，该数据尚且不足22%，2020年底该数据已经上升到91.4%，作为对比，阿里巴巴该比值近两年来长期保持在110%左右。

1.3 年度消费频次大幅上升 2021年趋势延续

根据CEO陈磊在财报会议的描述，2020年拼多多全年订单量高达383亿单，由7.884亿买家完成，平均到每个用户身上，就是一年完成了48.6单。2019年拼多多用户年度消费频次是33.6次，同比增长44.6%，考虑到2020年有史上最高数量的新增用户2.03亿，新用户通常购买频次比较低，这意味着，拼多多老用户的年度购买频次增长幅度远超50%。

2020年前，几乎所有人关注拼多多的数据核心是用户数、GMV，那么2020年后，我建议所有拼多多投资者，切记，把关注核心转移到年度消费频次上，因为这个数据将是未来几年衡量拼多多增长趋势的第一标准，是黄金标准。这一数据的快速上升，意味着用户对拼多多的认可和依赖在大幅提升。

基于这一数据如此重要，我在这里稍微展开说一下。

2020年新增买家数是2.03亿，假设这些新用户一年平均消费次数是整体平均消费次数48.6次的一半，也就是24.3次，他们占据的订单量是49.3亿单，那么意味着拼多多购物满一年以上老用户的年度订单量是333.7亿单，而一年以上老用户大约是5.85亿人，意味着这些老用户的年度消费频次是57次。

我们可以参照一下京东和阿里的相关数据。

阿里京东的新增用户相对于拼多多要少很多，我们就不去计算新老用户的区别了。阿里巴巴2020财年（2019年4月1日-2020年3月31日财年度）的GMV是65890亿，对应财年度的年活跃买家数是7.26亿，每用户年度消费额是9076元，阿里平台客单价大约在140元，那么单用户年度消费频次大约是在64.8次。京东2020年度【【淘密令】】亿，年度买家数是4.72亿，对应每用户年度消费额是5535元，京东平台客单价早年间高达500元，随着品类扩张和惊喜下沉，目前据悉可能已下降到300元以内。我们假设客单价在300元，那么单用户年度消费频次就是18.4次，假设客单价为200元，那么消费频次就是27.7次，假设客单价为150，那么消费频次就是36.9次。无论怎样京东目前的客单价都不可能低于150。

所以结论就是，拼多多用户的年度消费频次已经远远超过京东，无限接近阿里。

到了2021年，考虑到平台本身的吸引力越来越高，多多买菜业务的快速推进，我预测拼多多的平均用户年度消费次数将达到68次左右，同比增长40%，超过阿里巴巴2020财年的数据，拼多多一年以上老用户的年度消费频次很可能届时会上升到80次左右。

1.4 2020年客单价大幅下挫 2021年有望企稳单小幅下行

我们是全国极少数（比例低于1%，实际上我没有看到其它媒体明确提出过这方面的预测）提前预判拼多多全年客单价大幅下行的媒体，在绝大多数人简单地基于过历史客单价数据推算2020年仍然会继续上涨时，我在去年12月份的年度文章中预测2020年客单价大约会在45元左右，当然，我在读者群里很早就在分享这一观点了。而财报显示的客单价是43.5元，略低于我的预测值。

客单价下挫的原因主要有三点，一是新用户增长太快；二是百亿补贴从高价值数码产品扩展到低单价日用百货；三是多多买菜客单价低。

2021年，随着新增用户的放缓，平台老用户客单价可能会略微提升，但是农产品品类低客单价情况仍会继续，加上多多买菜客单价仍会显著拉低平均客单价，所以我们认为平台整体客单价在2021年将会继续小幅下行。

1.5 单用户年消费额达到2115元，未来一年有望逼近3000元

根据财报，2020年拼多多用户年度消费金额是2115.2元，比我之前预测的2129元略低，主要是因为客单价下降幅度高于预期。

影响年度消费额的两个变量分别是年度消费频次和客单价，实际上年度消费频次仍然会快速上涨，2020年消费次数上涨44.6%，2021年我们预测该增长值会达到40%，只是客单价仍会小幅下行，所以略微拉低了年度消费额的增长速度。

实际上2020年这一特征尤其明显，用户年消费额增速23%，显著低于此前几年的100%左右的增长，即便是2019年也有50%左右的增长，那是因为之前的消费频次和客单价是双轮驱动增长的，而2020年客单价则大幅下挫了。

1.6 2020年平台订单量383亿单，2021年有望超过600亿单

我们一直强调一个概念，对于电商平台来说，GMV很重要，但是订单量更重要。因为订单量才是衡量平台价值的金线，是体现平台连接商家和消费者能力的核心价值点。

此前，我们预测2020年订单量数据在366.7-388.9亿单之间。接近400亿单。实际单量383亿单。

根据前文预测，假设2021年单用户年度消费额上升到2742元，客单价下降到40元，那么订单量将来到2742/40*9=617亿。

1.7 GMV如预期接近1.7万亿 未来两年有望保持年化复合增长40%

2020年拼多多GMV达到16676亿元，比我们之前预测的1.7万亿略低。但是如果我们去看年度GMV增量，就会发现2020年的增量仍然是超过2019年的。

从年度GMV净增量看，2018年比2017年增加了3304亿元，2019年增加了5350亿，2020年增加了6610亿，我们预测2021年拼多多GMV将净增8002亿，该增量有可能届时会超越阿里平台的对应年度增量。

根据财报，我们对比一下京东和阿里的年度GMV增量数据。

2018年，京东平台增加了3731亿，阿里大约（对应2019财年）增加9070亿。

2019年，京东平台增加了4085亿，阿里大约（对应2020财年）增加了8620亿。

2020年，京东平台增加了5271亿，阿里大约（对应2021财年）会增加8200亿。

从GMV增量数据看，2018年拼多多已经基本上同步京东，大幅落后于阿里；2019年拼多多的增量则大幅超越了京东，接近阿里增量的70%，而2020年，拼多多的GMV增量同样大幅超越京东，超过阿里增量的80%。

2021年，拼多多的年度GMV增量很有可能会超越阿里，成为全国GMV增量最大的电商平台。

1.8 营收大幅超预期 未来几年营收和利润很可能远超GMV增速

据悉，2021年开始拼多多也将不再每季度公布GMV规模。

虽然我们一直强调GMV不是最重要数据，但是还是希望平台能够如实公布的。

这也说明GMV数据确实不是最核心的数据，无论阿里京东，都不再逐季度公布该数据了，国外的亚马逊更是几乎不公布GMV。

四季度拼多多的营收远超预期，单季度达到265.5亿，全年高达595亿。主要原因是三季度末开始增加了自营业务收入。四季度自营业务营收达到53.6亿，若除开自营业务部分，则四季度营收为212亿，仍然远超预期。

单看四季度，GMV规模大约5811亿，同比增长56.5%。广告营收189.2亿，同比增长95.4%，远超GMV规模增速。交易费用营收22.7亿，同比增长105%，交易费用部分增加了三季度开始的多多买菜业务交易佣金，但是据悉该业务的营收还很有限。自营业务营收53.6亿，该项业务2019年尚未开始。自营业务是三季度末开始的，全年不过57.5亿，意味着三季度该部分营收大约4亿元，一个季度后就劲升到53.6亿，达到四季度GMV规模的0.9%。我们有理由期待，2021年自营业务营收很可能会超过1%，即便取1%的低值，自营部分营收也将达到可观的246亿左右。

全年来看，广告营收479.5亿，交易费用营收57.9亿，自营业务营收57.5亿。除开自营业务部分，总体营收是537.4亿，货币化率从2019年的3%上升到3.23%。

拼多多2017-2020年平台业务货币化率分别是1.23%、2.78%、3%、3.23%。

假设2021年平台业务货币化率上升到3.5%，则广告+交易佣金部分营收将达到864亿，加上自营业务部分的246亿，将达到1128亿。

而我们相信自营业务在2021年整体GMV中的占比很可能会略高于1%，所以预测2021年度营收在1150亿左右。

2.业务进展和行业格局

2.1 黄峥辞任CEO和董事长不影响拼多多基本面

黄峥在去年7月1号辞去了CEO，四季报当天又辞去了董事长。当然，他承诺三年内不会动持有的股票，这件事情原因是多方面的。

第一，最核心的原因在于黄峥个人的经历、性格、价值观。他在求学的时候，本身就对基础科学、对创新、对科学研究很有兴趣，成为科学家是他的梦想。大家可以去看一篇报道，大约是在2018年的时候，他接受《财经》杂志专访，里面很多干货，非常好的一篇专访，他在里面有讲过很崇拜美国企业家，同时也是科学家富兰克林，也就是被印在美元上面那位，这位老兄从商赚了大钱后搞科研，搞出了很多发明，其中避雷针就是他发明的。另外，我们看黄峥自己的公众号，也能看出来，他这种做研究的想法是很早就有的。

第二，黄峥受他的老师段永平的影响非常大。段永平也是一开始做企业，做出了步步高，以及步步高系的手机品牌oppo、vivo等，后来他退出了公司的日常管理，把公司交给了信任的人去做，自己去做个人感兴趣的事情。而且段永平本人近日也在雪球上亲自下场评论，“我以前也当过CEO，卸任后公司成长了好多好多倍。”

第三，也跟行业越来越紧张的监管有关系。可能他个人，也需要去做一些切割，利益的切割以及身份的切割，这样的话更有利于拼多多这样一个平台，一个社会性的企业去发挥它应有的价值。而不是变成黄峥的个人财富的变现工具，所谓的追求首富的一个东西。

长远来看，我认为黄峥的辞任对拼多多是正面大于负面的。

很多投资者关注这件事情，可能会像当初看到他辞任CEO一样感到恐慌。会担心他会不会抛售股票，公司是不是做到头了。其实不是的。

据我从接近黄峥的拼多多内部人士了解，黄峥辞任CEO后，他在公司里做的事情差别并不大。他还是更多地关注公司走向、关注企业文化，他本身也不是一个事必躬亲类型的CEO。

那今天他把董事长职位也辞掉了，同时也把超级投票权放下了，只是保留了股票。表面上看，黄峥在拼多多的影响力肯定是下降的。但是创始人的烙印和影响力，不是简单看他是不是在上班，是不是每天在公司里出现，更多的是一种文化认同和精神层面的认可。

拼多多这个平台是从农产品、生鲜品类起家的。2020年农产品GMV超过2700亿，比2019年的1364亿增长超过一倍，在这么高基数下，仍然保持这么快速的增长，是非常可怕的。而且电商行业农产品品类在整体GMV中的占比普遍低于5%，拼多多农产品占比已经上升到16.3%，这个比例是非常高的。所以未来的话，拼多多需要进一步夯实他在农产品品类，需要创始人带头去推动，毕竟拼多多之前对农业的影响主要在流通环节，一是缩短供应链，源头直采，二是改造农产品物流，把配送费降到了3元左右。农产品要深入发展，需要进一步往上游种植环节进行改造。这就需要做更多的基础研究，黄峥能够从拼多多的日常经营中跳脱出来，深入到农业基础科学的研究和开发，是关注企业更底层的发展逻辑。

企业发展到上万人的规模，并不需要这个CEO去做那些日常工作，也不需要他作为董事长来做那些事情。而且以拼多多高管团队的稳定性，他现在的CEO兼董事长陈磊，也是黄峥的同学，我相信他们这么多年同学加共事，早已不是家人胜似家人。

所以说，黄峥的选择长远来看其实对拼多多是有利的。

2.2 社区团购大战将至 美团多多提前相遇

2020年初，中国商业零售竞争的主旋律还是阿里大战美团。双方在本地生活领域寸土不让，剑拔弩张。

美团和拼多多在互相利用对方牵制阿里的注意力。

而双方的战争可能迟早会来。

实物电商和生活服务电商一定会交叉进入对方领地，这几乎是100%会发生的事情。只是没想到，会那么快就来。

就像王菲在歌里唱的，有生之年狭路相逢终不能幸免。

战争正在发生。比预想的早了很多年。核心战场发生在社区团购领域。

社区团购是2020年最激动人心的商业战场，2021年一定会更加激烈。预计会烧掉300亿。

几乎所有相关的不相关的巨头都正在奔赴战场，或者即将奔赴战场。

此前，美团、拼多多、滴滴等多家巨头，已经在武汉迎来了首次同台交锋。随着盒马优选的加入，市场即将迎来一片血雨腥风。

兴盛优选十荟团和同城生活们没有其他业务支撑，缺乏平台协同效应，迟早是被收购的命，滴滴打车与社区团购也缺乏协同效应，商业零售方面的经验和基因也差了阿里美团拼多多们十万八千里，腾讯字节空有流量没有供应链和商业运营经验，大概率也是陪跑的角色。最终的核心玩家只剩下美团京东阿里拼多多。

阿里占不到便宜，京东在新业务上一向找不到节奏，最终可能就是美团和拼多多的终极一战。

美团优选的优势在于团队经历过千团大战，外卖大战，酒旅大战，是常胜将军，而且单抗阿里还占了上风。公司组织能力非常强，擅长打这种一城一城的硬仗。而且美团本身占据了吃的领域最高频的一极――到店餐饮和外卖，跟社区团购有较好的协同性。美团本身起家于团购，对掌握上游商家供应链资源也颇有心得，快驴业务本身是服务于商家上游生鲜采购的。再加上美团外卖骑手资源丰富，也为将来服务于那部分对时效服务质量要求更高的用户打下了基础。

多多买菜的优势是拼多多APP流量庞大，用户群和社区团购重合度高，不缺流量。他们对微信社交分发模式的理解全国最强，没有之一。拼多多前身拼好货本质上就是社区团购模式，有历史经验在，拼多多本身在农产品领域做的很好，供应链上有先发优势。压低价格选好品类后，分发到用户端是拼多多的传统强项。

但是两家也有自己的不足。

美团APP量级太低，日活可能只有淘宝拼多多的四分之一左右。而且核心用户与社区团购用户重合度不太高，喜欢点外卖的用户用社区团购的不多，尤其是五六线城市。

拼多多则缺乏对质量的足够把控，一二线城市用户对它仍然抱有一些疑虑。早期快跑阶段也必然产生品控问题，如果不重视服务质量，货品质量，履约能力和用户精细化运营能力，一味以低价冲单量冲规模，可能会后继乏力。

最终战局如何目前尚无法判断，等暑期决战之后，应该能看出一些端倪。因为暑期的生鲜配送最考验供应链各个环节，新鲜食材的存储、配送、交付都在暑期迎来大考，如果多多买菜能经受住这轮考验，在仓储、配送和交付上追上兴盛和美团的水准，结合他APP海量用户基数的优势，就有更大机会胜出。如果仍然不能做好这些环节，那么流量优势可能就会被对手慢慢追上、瓦解。

2.3 百亿补贴有望从成本中心慢慢转为利润中心

这件事情是迟早会来的，只是比预期来得更快了些。

3月初，坊间传出一份拼多多百亿补贴各品类收取佣金的文件。