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交通运输业行业分析,2021交通运输业现状分析,交通运输行业发展基本情况,交通运输行业发展现状与前景

（报告出品方：华泰证券）

共建共享、互联互通，描绘“一带一路”新蓝图

在共建“一带一路”倡议提出的十年间，众多中国优秀企业陆续出海，赢得了市场、获得 了增长。近几年，经济发展、科技进步、能源转型、地缘政治、新冠疫情等，对全球带来 了深远的影响，造就了新的外部环境：发展了新市场、催化了新需求、形成了新渠道，给 新品牌、新产品提供了新机遇: 尤其是 ESG 理念与新能源技术对需求造成了深远影响，数 字设施建设和设备普及孕育了新的渠道，同时推动贸易体系和贸易模式的变革。 受益于“一带一路”沿线国家的快速增长和友好政策，也得益于中国进入新发展阶段、贯 彻新发展理念、构建新发展格局，更依赖于中国企业在资金、人才、通路三方面长期积累， 我们认为，中国企业在下一轮的“一带一路”建设中，将走向更多、更广、更深、更实， 获得更多的市场机遇、投资机遇、增长机遇。

交通基建“硬联通”，跨境物流“软连接”

“一带一路”沿线国家有较大的基础设施投资需求，中国基建承包商为“一带一路”布局 先行者。据世界银行，“一带一路”沿线经济体的现有基础设施服务能力不足，致使贸易水 平不足其潜力的 30%，外国直接投资不足其潜力的 70%。聚焦“六廊六路多国多港”的“一 带一路”建设架构，我国与“一带一路”沿线国家的交通运输互联互通始于基建。中国基 建承包商具备施工速度快、人工成本低、实践经验多、贷款政策优等多重竞争优势，港口、 铁路、公路项目均在“一带一路”沿线有所布局。 中欧班列的开通运营为“一带一路”物资、商品流通提供了新通道。据《中欧班列发展报 告（2021）》，中欧班列的运输成本是空运的 1/5，运输时间是海运的 1/4，在运输高附加值、 强时效性货物时，中欧班列的物流成本相较传统海铁联运减少 8%-20%。中欧班列的大规 模开通催化铁路“散改集”进程，催生铁水联运需求。未来，“一单制”与“门到门”的集 装箱运输服务成为趋势，据交通运输部，我国 2021 年完成集装箱铁水联运量 754 万 TEU， 同比增长 9.8%，近五年 CAGR 达 21.3%，铁水联运快速发展。航空物流适宜运输时效性 要求高、价值量大的货物，行业起步较晚，发展相对较缓。“一带一路”倡议带动贸易升级， 有望促进航空物流发展。

“一带一路”沿线的新基建建设催生工程物流需求。据商务部数据，2015 年以来我国面向 “一带一路”沿线国家的对外承包工程量高企，为基建项目提供设备运输的企业有望受益 “一带一路”建设的深化。跟随共建“一带一路”的进程，我国在“一带一路”沿线国家 加快投资矿产资源开发，大宗资源品运输需求相应提升，布局大宗供应链的物流企业有望 迎来需求放量。 我国是全球化的践行者和出口型国家，跨境物流行业保持高景气。国际货代通过标准化服 务形成规模化的业务版图，具备长期盈利空间。我国的国际货运代理商业务量在全球前列， 跟随行业加速整合的进程，我国的货代企业有望实现业务规模的提升以及单客服务的增值。 跨境电商物流是跨境物流的新兴细分行业，随我国跨境电商交易规模的逐年爬升，中长期 看，我们认为跨境电商物流行业具备“干”、“仓”、“配”的全链路投资机会。

四大区域+六大行业，“一带一路”机遇涌现

聚焦亚洲、中东、拉美、非洲四大区域，我们分析我国企业出海各区域的潜能。综合衡量 社会背景、投资法规、营商环境、吸引外资政策、税收政策、劳动力市场等因素，我们认 为亚洲和中东是中国企业出海首选，拉美和非洲为次优选择。 1）东南亚是全球增长较快、潜力较大的市场之一，坐拥众多人口且背靠年轻客群，其基础 设施在一带一路国家中排名靠前、营商环境在全球排名靠前；中东人口充沛、消费潜力足， 基础设施、营商环境优势明显。 2）拉美、非洲均为高人口基数的蓝海市场，而基础设施与营商环境仍在改善进程当中。

我们重点研究电商、医药、通信、电力、光伏、汽车六大行业，挖掘在“一带一路”倡议 下企业的出海机遇。其中，电商行业受益于各地区网络基建的完善与年轻化的人口结构， 在以东南亚为首的新兴市场具备稳健增长潜能；医药行业受益人口增长与高进口依赖度， 在东南亚、拉美等市场均有企业成功出海的案例，未来有望拓展出海的产品广度；我国已 建成全球领先的网络基础设施，利好通信企业出海布局非洲、中东等地区，助力当地云基 建、数据中心建设；电力行业受到亚洲、拉美等地能源需求与自然资源的提振，建立“一 带一路”能源合作伙伴关系合作网络，龙头企业积极投资，开展合作项目；我国在全球光 伏市场占据主导地位，受益各地区逐渐提升的光伏装机需求，我国企业加速交付光伏产品； 汽车行业逐步聚焦电动化、智能化，东南亚、非洲等市场为我国车企技术出海的主要目的 地，我国企业在当地份额提升有望加速。

共建经济走廊，交运物流奠基

联通“一带一路”交通走廊，共绘多边合作“工笔画”。2013 年，中国提出旨在加强互联 互通与交流合作的“一带一路”（即“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”）倡议。 陆上“经济带”串起中国、中亚与南亚、欧洲。海上“丝绸之路”联通中国与东南亚、海 湾国家、东非与北非、欧洲。国家发改委、外交部、商务部联合发布的《推动共建丝绸之 路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》（《愿景与行动》）倡议以投资共建铁路、 公路、港口等重大基础设施为基础，延伸拓展全球供应链、产业链与价值链。在《愿景与 行动》所勾画出的“一带一路”大框架中，共建国际大通道和经济走廊建设被置于重要地 位。交通运输行业受益于我国与周边国家交通基础设施的互联互通，建设项目“走出去” 与国际贸易流通催化跨境物流需求。

基础设施“硬联通”

自 2013 年我国提出“一带一路”合作倡议以来，与沿线国家的交通运输基础设施的互联互 通不断推进。目前，“六廊六路多国多港”的互联互通架构已基本形成，众多基建项目建设 完成并投入使用，打通了我国与沿线国家经贸合作的“走廊”，有效促进我国的制造业产品 “走出去”以及能源、资源品输入国内。基础设施的“硬联通”是我国“一带一路”合作 不断前行的基石。 聚焦“六廊六路多国多港”主要架构，我国与“一带一路”沿线国家的基建合作基本定型。 “一带一路”沿线的标志性项目包括：（陆）中老铁路、匈塞铁路、雅万高铁等投资建设项 目，中欧班列国际运输项目；（海）瓜达尔港、比雷埃夫斯港、哈利法港等合作项目；（空） 中国已与 128 个国家和地区签署了双边政府间航空运输协定（截至 2022 年 6 月）。2022 年，我国在“一带一路”沿线国家的非金融类对外投资额占我国全部非金融类对外投资额 的 17.9%，2016 年以来占比逐年提升。

基建：“一带一路”排头兵

“一带一路”沿线国家有较大的基础设施投资需求。据世界银行，“一带一路”沿线经济体 的现有基础设施服务能力不足，致使其贸易低于潜力 30%，外国直接投资低于潜力 70%。 交通走廊的建设有助于缩短运输时间，降低贸易成本，进而扩大贸易金额、增加外商投资 并且减少贫困。据世界银行测算（2019 年），如果“一带一路”交通基础设施项目能够充 分实施，沿线经济体的平均运输时间可缩短 3.2%，单个经济体的运输时间最高可缩短 12%； 沿线经济体的贸易额可增加 2.8%-9.7%。因此，构建更加完善的基础设施网络是沿线国家 和地区的普遍诉求。

顺应契机，中国基建承包商成为出海先行者。在“一带一路”契机下，中国承包商积极竞 标沿线经济体的基建合同。根据美国企业研究所（AEI）的统计，在 4Q2013 至 4Q2022 期 间，中国企业海外建造合同金额的 32%为运输与物流项目，其中 91%（合同金额占比）的 项目位于“一带一路”沿线。中国承包商有较强国际竞争力，中国共有 79 家承包商名列 2022 年《工程新闻纪录》杂志（ENR）全球承包商排行榜前 250 名（榜单以企业 2021 年海外 营业额排序），其中 4 家中国企业进入榜单前 10 名。 中国基建承包商的竞争优势体现在：1）受益于人口红利、标准化设计和施工，中国基建承 包商的工程施工速度更快、成本更低；2）得益于在中国境内复杂地貌的实践经验，中国基 建承包商拥有应对复杂地形条件的施工技术；3）中国贷款的利息成本和还款期限整体比市 场条件下的贷款更为优惠（世界银行）。中国国内基建投资增速放缓以及产能相对过剩也促 使中国基建承包商主动出海寻找第二增长曲线。

港口是全球贸易的重要枢纽，在“一带一路”建设中，布局港口至关重要。《愿景与行动》 强调，“一带一路”建设中，海运以重点港口为节点，与沿线国家共同建设通畅、安全、高 效的运输大通道。在建设“一带一路”的过程中，港口是核心基础设施之一，是“一带一 路”沿线发展的先行官。“21 世纪海上丝绸之路”的重点方向是：1）中国沿海港口过南海 到印度洋，延伸至欧洲；2）从中国沿海港口过南海到南太平洋。 在国际贸易迅速发展的环境下，我国的出口型经济带动港口货量的迅速增长，港口行业快 速发展。在 2021 年全球十大集装箱港口中，我国港口占 7 个，其中上海港以 4,703 万标箱 居首位，连续 12 年位列世界第一。在“一带一路”倡议下，我国推动口岸基础设施建设， 畅通陆水联运通道，推进港口合作建设，增加海上航线和班次，加强海上物流信息化合作。 《愿景与行动》中，增强我国沿海的上海、天津、宁波-舟山等 15 个港口的建设是扩大开 放、引领国际合作的关键行动。

我国的港口运营商的全球布局已经取得了亮眼的成绩。在 Lloyd's List 发布的 2021 年全球 十大港口运营商统计中，中远海运港口/招商局港口位列第 3/4 名。中远海运港口是全球领 先的港口运营商，所运营管理的优质码头是“海上丝路”的关键节点，控股的希腊比雷埃 夫斯港是希腊最大的港口，也是“一带一路”区域内的物流分拨中心。截至 2023 年 3 月 31 日，中远海运港口在全球 37 个港口运营管理 367 个泊位，年处理能力约为 1.22 亿标箱。 招商局港口近年来不断践行“一带一路”的国家倡议，加快国际化步伐，截至 2022 年 12 月 31 日，公司共投资参资 25 个国家或地区的 42 个港口。公司运营的斯里兰卡母港的科伦 坡国际集装箱码头与汉班托塔港，是中斯两国共建“一带一路”标志性项目。

中欧班列：亚欧贸易新通道

中欧班列为亚欧国际贸易提供了新的物流通道。中欧班列是指往来于中国与欧洲以及“一 带一路”沿线经济体的集装箱国际铁路联运班列。目前中欧班列共有西中东三条运输通道， 西通道由中国中西部经新疆阿拉山口、霍尔果斯出境，经哈萨克斯坦与俄罗斯西伯利亚铁 路相连；中通道由中国华北地区经内蒙古二连浩特出境，经蒙古国与俄罗斯西伯利亚铁路 相连；东通道由中国东北地区经内蒙古满洲里、黑龙江绥芬河出境，接入俄罗斯西伯利亚 铁路；三条通道最终通达欧洲各国。中欧班列完善了欧亚大陆的货物运输渠道并且为货主 提供了除海运和空运外的第三种选择。截至 2021 年底，中国境内有 91 个城市开通了中欧 班列，通达欧洲 23 个国家 180 个城市。

对于高附加值、强时效性物流运输，中欧班列具有比较优势。在运行时效上，中欧班列国 内段最高运行速度可达 1300 公里/天，境外段达到 1000 公里/天以上；在运输价格上，沿 线各国铁路均对中欧班列给予运价优惠。相较于传统海运与空运，中欧班列运输费用约是 空运的 1/5，运输时间约是海运的 1/4。综合考虑高附加值货物的在途时间成本，中欧班列 与传统海铁联运相比可以节约 8%~20%的综合物流成本（来源：推进“一带一路”建设工 作领导小组办公室与国铁集团发布的《中欧班列发展报告（2021）》），且受自然环境影响小、 稳定性高。

中欧班列促进货源集散地形成，铁路“散改集”进程加速。中欧班列促进了我国多个货源 集散地的形成，随着运量快速增长，中欧班列运输组织逐步由“点对点”向“枢纽对枢纽” 转变。重庆、武汉、成都、郑州等货源集散地已成为铁路与公路水路多式联运的重要中转 站。基础设施的完善也促进了铁路散货运输向集装箱运输的转变。相较于散货运输，集装 箱运输使货物储存在封闭环境中，能够有效降低运输过程中的损耗和粉尘的问题，具有高 效便捷、安全可靠等优势。 铁路“散改集”也为多式联运创造基础。据国务院办公厅发布的《推进多式联运发展优化 调整运输结构工作方案》，2020 至 2025 年集装箱铁水联运量年均增长计划达到 15%以上。 2019-2021 年，国家铁路集装箱发送量复合增速达到 30%。2022 年 1-9 月，国家铁路集装 箱发送量达到 2298 万 TEU，同比分别增长 19.8%；铁水联运完成 855.4 万 TEU，同比增 长 28.3%，铁水联运占铁路集装箱发送量的 37%。

铁水联运：“一单制”与“门到门”，集运新趋势

铁水联运是“一带一路”建设过程中集装箱运输的发展趋势。集装箱铁水联运具有高效、 安全、绿色等突出优势，是国际上多式联运的重要模式。发展集装箱铁水联运是推动综合 运输发展的重要举措。国家发改委 2022 年 1 月印发的《“十四五”现代流通体系建设规划》 对大力发展多式联运给出了明确的指引，提及未来要以铁水联运、江海联运、江海直达、 国际铁路联运等为重点，积极推进“一单制”，丰富“门到门”一体化联运服务产品，打造 多式联运品牌。据交通运输部，我国2021年完成集装箱铁水联运量754万TEU，增长9.8%， 近五年 CAGR 达 21.3%，铁水联运快速发展。

航空物流：重要性不断提升，潜力仍有待进一步挖掘

“一带一路”沿线航空货运航班量增长迅速。航空物流更为适配于时效要求较高，或者货 值较高的运输需求。航空物流本身并不为我国传统优势行业，不仅起步较晚，并且在重客 轻货的理念下，航空物流发展相对较缓。我国货运航司与国外领先货运航司相比，货机机 队数量和货邮周转量均存在差距。不过新冠疫情爆发后，供应链的稳定性愈发重要，航空 物流市场迎来高景气，同时政府也密集发布政策，助力在中长期形成更为有利于我国航空 物流发展的环境。我们认为“一带一路”所带动的沿线贸易需求升级和我国不断发展的航 空物流能力将互相促进。

以东南亚为例，在疫情爆发后，东南亚跨境电商迅猛发展，而客机腹舱资源骤降，我国货 运航司在东南亚航线运力加速投放，同时客改货为东南亚货运航班提供较大增量。根据 2022/23 冬春航季航班时刻计划表，若仅考虑全货机，内航每周东南亚航线全货机航班量达 到 420 班，相比 2019 年提高 310 班，复合增速达到 47%，环比 2022 年夏秋航季增加 70 班。另外航司还执飞共 291 班客改货航班，以进一步满足东南亚的航空货运需求。另外从 全货机结构来看，宽体机占比明显提升，进一步反应东南亚日益提升的航空货运需求。宽 体全货机占比由 2019 年夏秋航季的 23%提升至 2022/23 冬春航季的 40%。伴随疫情影响 逐步消除，客运航班恢复，客改货航班或将退出历史，但“一带一路”沿线的航空物流需 求无法逆转，我们认为将成为我国航空货运航司重要舞台。

工程物流：新基建建设带来新物流需求

新基建的工程设备运输是航运企业的机遇。2015 年以来我国面向“一带一路”沿线国家的 对外承包工程量居高不下，近年我国在“一带一路”沿线国家的新签合同额以及完成营业 额均占我国全部对外承包工程的 50%以上，2022 年我国面向“一带一路”沿线国家的对外 承包工程新签合同额/完成营业额为 1,296 亿/849 亿美元，占我国全部对外承包工程的 51.2%/54.8%。随着 5G 通信技术的发展、中国数字经济的崛起以及风电技术的成熟，新 基建成为我国对外承包工程的新增长点。“一带一路”沿线新基建的建设需求提升将为工程 设备运输市场带来广阔空间，从事工程物流/项目物流的相关企业有望受益。

中远海特是我国特种船运输龙头，主力船型用于运输风电设备，全球风电设备装机需求提 升为公司带来成长空间。公司的多用途船、重吊船和半潜船均满足风电设施运输的各项技 术指标。公司积极拓展“一带一路”相关市场，加大工程项目开发力度，每年承运数百套 风力发电机整机和组件，目前已为全球主要风电厂商提供运输服务。我国是全球风电设备 的主要提供者，据海关总署，2018-2022 年我国风电机组出口金额 CAGR 达 25.0%，当前 风电设施仍处于迅猛发展时期。随着风电设备装机需求提升，公司的风电运输业务即将迎 来繁荣期，业绩有望持续提升。

资源品物流：紧随基建需求

我国大宗商品运输也受益于“一带一路”建设。中国大宗矿产对外依存度不断攀升，尤其 是战略性新兴产业所需要的钴、镍、锂等资源。随着共建“一带一路”的持续推进，我国 大宗商品进出口贸易得到了进一步发展。中国企业在“一带一路”沿线国家投资矿产和开 发资源的进程中，催生大宗供应链物流和资源品运输需求。 嘉友国际是跨境多式联运综合物流服务商，主要承运主焦煤、铜精矿等大宗商品。公司业 务包括国内、国际多式联运、物流基础设施投资运营和供应链贸易，主要覆盖中蒙、中亚、 非洲等地区的超过 20 个“一带一路”沿线国家和地区以及部分欧美国家。随“一带一路” 倡议的推进以及公司业务的发展，公司整合境内外物流资源，可以为客户提供将货物从一 国境内接管地点运至另一国境内或第三国指定交付地点的运输、过境转关及口岸操作等多 环节一站式服务。公司主要运营的跨境多式联运线路包括：1）境外-中国港口/口岸-蒙古国、 俄罗斯、中亚等与中国陆路接壤国家；2）中国/境外国-非洲港口-非洲内陆国及其反向线路； 3）中国/境外国-欧洲港口-欧洲内陆国及其反向线路。

嘉友国际所运输的相关大宗矿产资源品进口量大。据海关总署，2022 年我国向蒙古进口 3,104 万吨煤炭，同比增长 93.6%，2020-2021 年新冠疫情拖累蒙煤连续两年进口量下滑， 2022 年呈现反转趋势。我国进口铜矿石及精矿量整体逐年提升，2022 年我国共进口铜矿 石及精矿 2,527 万吨，同比增长 8.0%。进口需求高企有效带动资源品物流需求，公司业务 量有望保持增长。

跨境物流“软连接”

作为全球化的践行者和出口大国，我国跨境物流需求高企，为跨境物流企业创造了良好的 成长环境。我国出口商品总值保持逐年增长，据海关总署，2021/2022 年我国出口商品总 值达 21.7 万亿/23.9 万亿元，同比增长 21.0%/10.5%，在疫情负面影响蔓延、全球经济增 速下行的基本面下，我国出口商品价值仍保持高速增长，对跨境物流的需求形成有力支撑。 据民航局，2021 年我国国际航线民航货邮运输量达 266.7 万吨，同比增长 19.6%，疫后航 空货运量加速反弹，我们预计 2022 年民航货邮运输量延续 2021 年的增长势头，我国货运 代理行业需求向好。

跨境物流关键中间商，国际货代高景气

在全球贸易国际化提升以及我国“一带一路”协作深化的影响下，国际货代行业保持高景 气度。在国际贸易发展的过程中，国际货运代理扮演重要的角色。由于国际物流市场广阔 以及国际货运业务复杂度较高，国际货代是买卖双方与货运承运商之间通达的桥梁。国际 货代企业向客户提供标准化的服务，形成规模化的业务版图，有效降低单位成本，创造长 期的盈利空间。随“一带一路”建设深化，中国商品出口有望持续增长，国际国内贸易协 作有望增加，国际货代行业将保持高景气。

跨境消费兴起，跨境电商物流应时而生

在“一带一路”的生态系统中，跨境物流与跨境电商的有机结合是物流行业的重要发展方 向。跨境电商企业的目标是使消费者突破时间和空间的限制而实现跨境消费，跨境电商物 流是实现跨境消费的最重要基础。据网经社，2022 年我国跨境电商交易规模预计达 15.7 万亿元，同比增长 10.6%，2015-2021 年 CAGR 为 17.5%，跨境电商市场广阔。由于政策 差异和物流服务非标准化，跨境电商物流市场竞争格局目前还处于高度分散阶段，我们认 为通过全链路数字化、服务标准化、跨区域跨产品的整合并购，最终实现“端到端”全球 服务是跨境电商物流行业未来发展的方向。

重资产布局海外站场，助力物流通达

境外工业园区项目是“一带一路”经贸合作的重要途经之一。我国企业落地海外建设、管 理、经营工业物流园区，有效助力中国企业走向海外，通过在当地招商引资，促进了国内 与海外企业之间的经贸交流。同时，在海外经营管理工业园还可以为当地民众提供就业， 带动东道国经济发展，投资建设境外园区对于我国与“一带一路”沿线国家协同合作、携 手并进带来积极的作用。据国家统计局，截至 2021 年末，我国在境外经贸合作区分布在 46 个国家，累计投资 507 亿美元，上缴东道国税费 66 亿美元，为当地创造 39.2 万个就业 岗位。 招商局港口在海外推进“前港-中区-后城”模式，取得良好的收益，未来前景向好。“前港中区-后城”模式是招商局港口在蛇口港和蛇口工业区深耕数十年探索出来的，主要是以港 口先行、产业园区跟进以及配套城市新区开发为基本内容，进而实现港口、产业、城市的 联动发展。随着招商局港口的海外经营能力提升，公司开始在海外母港推进“前港-中区后城”模式，利用在海外扩建后的充足产能，推进码头后方物流园区的综合开发。截至 1H22， 斯里兰卡母港的汉班托塔园区累计入园企业 37 家，公司重点引入产业客户，园区客户覆盖 了金融、物流、海事服务、汽车配套、政府一站式服务机构等；吉布提园区累计入园企业 237 家，公司联合山东聊城打造了吉布提聊城产品集散中心和吉布提“聊城制造”产品跨境 电商线上线下展销中心，助力本土企业外贸稳定发展，活跃了吉布提港口及吉布提国际自 由贸易区产业生态。

亚洲区域：政策有力支持，多行业出海首选

亚洲区域的国家营商环境较稳定，积极吸引外商投资，劳动力结构向好并且性价比较高， 是多行业在“一带一路”倡议下出海的首选。电商/通信方面，东南亚电商市场增速稳健， Shopee 与 Lazada 已形成稳定的双寡头格局，未来用户粘性提升与频次增长将为东南亚电 商市场的持续增长奠基；电商的快速发展带来相关云基础设施的需求，数据中心，云计算 等云基础设施建设已成为中国企业在东南亚市场的重要发力点和增长点，未来随着国内互 联网行业增速放缓，中国企业开始出动出击，在东南亚寻找增量。医药方面，东南亚医药 市场发展确定性强，进口依赖程度高，药、械形成规模；印度仿制药、原料药强势，对中 国原料药、中间体依赖程度高。汽车方面，东南亚市场是车企“技术出海”的首选，将进 入新能源车从 0-20%的高速渗透阶段。光伏/电力方面，印度受贸易壁垒影响，光伏装机量 短期或下滑，日本需求平稳，东南亚前期缺乏政策支持，未来有望贡献较多增量；我国电 力企业在亚洲投资多元，发展空间广阔。

政策篇：政策环境吸引外资，劳动力资源具备竞争力

亚洲新兴市场国家社会环境相对稳定，外商投资相关法规较友好，且年轻劳动力充足。其 中，越南、印度、柬埔寨、马来西亚等国家，凭借性价比较高的劳动力市场、利好外资发 展的相关政策环境等优势，未来或将成为中国企业出海东南亚/南亚地区的首选。

行业篇：电商稳健发展带动云基建需求，医药/汽车等消费品类欣欣向荣

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