?事件：东方甄选全年总营收45.10亿元(yoy+651%)，净利润为9.71亿元，调整后净利润 10.89亿元，扭亏为盈。 ?收入和利润小幅超预期，业务健康成长。23财年实现收入45.1亿（超我们44.13亿的预 ?收入和利润小幅超预期，业务健康成长。23财年实现收入45.1亿（超我们44.13亿的预 期），其中直播电商38.8亿（略超我们38.3亿预期），教育业务5.9亿（超我们5.84亿的预 期）。23FY调整后净利润10.89亿（好于我们10.2亿的预期）。暑期以来，东方甄选抖音 GMV整体较为稳定，淘宝与APP有望在新财年贡献增量。 ?自营和3P产品持续增长。23FYGMV达到100亿(23H148亿，23H252亿)，订单总数1.36 亿单，平均订单73.5元。自营体现自身供应链和选品能力，自营收入超26亿（23H110亿 +，23H2约16亿），现在已经推出120款自营产品。3P收入体现公司品牌方的影响力， 23FYGMV为74亿，【【微信】】约17.3%（上下半年基本持平），品类从食品向数码、家电、 美妆等拓展，内容讲解能力受品牌方青睐。 ?团队人才优质储备，奠定长期成长路径。团队保持高人效，截至5月31日，整体自营品及直 播团队人数达到1103人，其中供应链和产品团队达到346人。充足的人员储备，为公司后续 的新渠道建设奠定基础，公司在抖音、淘宝和APP等多渠道进行资源配置。 ?内功建设步履矫健，多渠道构建稳定成长。8月29日淘宝直播开启，新渠道新增量，淘宝首 播计划全天直播，当天将有超过300款甄选好物，且东方甄选自营产品，全场88折，并将推 出两款新自营产品。自有APP成为维护用户粘性的核心渠道，关店短期波动反而验证了自营 产品竞争力，APP7月底四天时间实现过亿销量，展现团队极强的应变能力和优质自营品在用 户端的口碑粘性。 ?多渠道战略近期加速落地，自有APP价值释放超预期，淘宝直播有望带来新增量，考虑到淘 宝拓展，我们小幅上调新渠道的GMV的增量，我们预计FY24-26收入52.9/61.2/70.0（原预 测24-25E50.8/58.2）亿元，调整后归母净利润为11.74/13.37/15.09（原预测24-25E 11.59/13.33）亿元，采用DCF估值法，港元兑人民币0.92，合计市值为585亿港元，目标价 风险提示

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